5分钟看清端午期间全球要闻

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发布时间:2018-06-17 18:35

长江宏观·赵伟 | 5分钟看清端午期间全球要闻

2018-06-18 16:15来源:长江宏观固收央行/加息/美联储

原标题:长江宏观·赵伟 | 5分钟看清端午期间全球要闻

大类资产走势:主要股指涨跌分化,长端国债收益率普遍回落,美元涨、黄金跌

全球股市:全球股市涨跌分化。其中,美股标普500、纳斯达克分别上涨0.02%、1.32%,道琼斯下跌0.89%。其它股指,日经225上涨0.69%,恒指下跌2.10%。

全球债市:受特朗普宣布对华征税影响,长端国债收益率普遍回落。受特朗普宣布对中国500亿美元进口商品征税等影响,10Y美债、德债、法债、英债收益率分别回落2.6、4.6、8.5bp、6.0bp至2.92%、0.40%、0.73%、1.33%。

外汇市场:由于欧央行释放鸽派信号和欧元区经济数据表现不佳,欧元兑美元下跌1.35%至1.161;受欧元下跌和美联储6月FOMC释放鹰派信号等支撑,美元指数上涨1.34%至94.788;其他货币,美元兑日元上涨1.01%至110.66。

大宗商品:强势美元压制下,黄金下跌1.86%至1278.5美元/盎司;受特朗普对华征税和OPEC讨论增产等影响,WTI、Brent原油分别下跌1.03%、3.95%。

海外事件跟踪:美国宣布对华500亿美元商品征税,欧央行6月释放鸽派信号

美国宣布对华征税,美联储6月再次加息。615日,特朗普宣布对中国500亿美元商品征税,并将自76日起首先对中国340亿美元商品征收25%关税。美国宣布征税后,中国作出应对,贸易摩擦风云再起。美联储6月召开FOMC会议,宣布再次加息的同时,还上调经济和通胀预期,并暗示年内将加息4次。

央行6月议息释放鸽派信号,欧元区经济数据延续疲软表现。欧央行召开6月议息会议,宣布2018年底退出QE的同时,承诺在20196月前均不加息,向市场释放鸽派信号。经济数据方面,欧元区6ZEW经济景气指数-12.6%,大幅低于前值2.4%4月工业产出同比1.7%,低于预期值2.5%和前值3.2%。

中国事件跟踪:中国央行未追随美联储加息,5月社融、投资、消费表现不佳

中国央行未追随美联储加息,防风险、去杠杆是一场“持久战”,信用收缩尚未结束。614日,中国央行维持逆回购利率不变、未加息。银保监会主席郭树清表示,“防范化解金融风险既是一场攻坚战,也是一场持久战”。

5月社融、投资、消费表现不佳。5月社融增速10.3%,较前值回落0.2个百分点;5月工增同比增长6.8%,较前值小幅回落;5月基建投资增速下滑3个百分点,拖累固定资产投资增速回落;5月社零增速下滑,汽车和后地产板块是主要拖累项;5月财政支出增长0.5%,较前值回落7.3个百分点、创年内新低。

5分钟看清端午期间全球要闻

市场回溯:股市涨跌分化,美元大涨,黄金跌、原油跌

端午节前后(6月11日-6月17日),美元上涨,欧元、英镑、日元下跌。其中,受欧央行6月议息会议释放鸽派信号和欧元区经济数据表现不佳等影响,欧元兑美元下跌1.35%至1.161;受欧元下跌和美联储6月FOMC会议释放鹰派信号等支撑,美元指数上涨1.34%至94.788;受日央行下调通胀预期等影响,日元下跌,美元兑日元上涨1.01%至110.66;其它货币,英镑兑美元下跌0.95%至1.3278。

端午节前后(6月11日-6月17日),全球长端国债收益率普遍下行。其中,美联储释放鹰派信号和特朗普宣布对华征税等交织影响下,10Y美债收益率下行2.6bp至2.92%;受欧央行释放鸽派信号等影响,10Y德债、法债收益率分别下行4.6bp、8.5bp至0.40%、0.73%;政治危机缓解后,10Y意大利债收益率大幅下行52.2bp至2.61%;其他债市方面,10Y英债、日债收益率分别下行6.0bp、0.9bp至1.33%、0.04%。

端午节前后(6月11日-6月17日),全球股市表现分化。其中,美股标普500、纳斯达克分别上涨0.02%、1.32%,道琼斯下跌0.89%。欧洲主要股指方面,法兰克福DAX指数上涨1.91%,巴黎CAC40指数上涨0.95%,英国富时指数下跌0.61%;亚洲主要股指方面,日经225指数上涨0.69%,韩国综合指数下跌1.94%,恒生指数下跌2.10%。

端午节前后(6月11日-6月17日),黄金、原油双双下跌。其中,受美元升值等压制,黄金下跌1.86%至1278.5美元/盎司。原油方面,受特朗普宣布对华征税和OPEC讨论增产等影响,WTI、Brent原油分别下跌1.03%、3.95%至65.06、73.44美元/桶。

美国重要数据&事件跟踪:美国正式宣布对中国商品征税

端午节假期前后,美国正式宣布对中国500亿美元进口商品征税,美中贸易摩擦风云再起。同时,美联储召开6月FOMC会议,除了再次加息25bp以外,美联储还上调了美国通胀和经济预期,并在最新公布的利率点阵图中暗示今年将加息4次。

1. 美国正式宣布对中国500亿美元商品征税,贸易摩擦风云再起

要闻:6月15日,特朗普批准对中国500亿美元商品征收关税,并公布最终征税清单。

简评:

美国将对中国多个行业征收高额关税。根据特朗普公布的征税计划,美国将自7月6日起,首先对中国340亿美元商品征收25%高额关税;对于中国剩余160亿美元商品,美国仍在审议具体征税清单中。美国首先对华征税的340亿美元商品,主要包括无机化学品、橡胶制品,以及电气、车辆、船舶、航天器和光学及医疗设备等行业中的部分产品。美国仍在审议的中国160亿美元商品,主要为矿物燃料、洗涤剂、塑料制品、玻璃制品、钢铁制品、铝制品,以及其他部分产品。

美国征税,对中国电子、家电、机械和计算机等行业利润影响相对较大。申万一级行业中,中国电子行业对美国营收的占比最高,其次为家电、机械、计算机和汽车等;申万二级行业中,中国半导体行业对美国营收占比最高,其次为交运设备、光电子和汽车零部件等。根据行业对美营收占比测算,美国征收关税后,中国行业利润受到影响较大主要为电子、家电、机械和计算机等,细分子行业主要为半导体、其它交运设备、光电子和汽车零部件等。

美国宣布征税后,中国作出应对,贸易摩擦风云再起。美国宣布对华征税后,中国迅速作出应对,表示“将从2018年7月6日起,对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%,涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元;同时,中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税,涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元,最终措施及生效时间将另行公告”。

2. 美联储6月再次加息,并上调经济和通胀预期、释放鹰派信号

要闻:6月13日,美联储召开FOMC会议,宣布将联邦基金目标利率上调25bp至1.75%-2.0%,年内第2次加息。

简评:

美联储上调经济和通胀预期,并暗示全年将加息4次。6月FOMC会议上,美联储除了再次加息25bp以外,还上调了经济和通胀预期。其中,经济方面,美联储将美国2018年GDP增速预期由2.7%上调至2.8%;通胀方面,美联储将美国2018年、2019年通胀预期分别由1.9%、2.0%上调至2.1%、2.1%,将美国2018年核心通胀预期由1.9%上调至2.0%。此外,美联储还调整了利率点阵图。最新发布的点阵图显示,美联储官员对2018年联邦基金利率的预期中位数为2.25%-2.5%,暗示全年将加息4次。

美国通胀走势,或将决定美联储最终加息节奏。历史经验来看,通胀大幅上行时,美联储一般将加快加息节奏。2018年以来,美国通胀水平加速上升。最新数据显示,美国5月CPI同比和核心CPI同比分别达2.8%和2.2%,较年初分别上升0.7和0.4个百分点。与此同时,美国通胀的领先指标——制造业PMI物价指数和就业成本指数的加速上涨,预示美国通胀压力进一步累积。受通胀上行影响,美联储或将持续加息。

3. 美国零售销售和消费者信心指数高于预期,工业产出低于预期

要闻:端午节前后(6月11日-6月17日),美国公布了5月零售销售、6月消费者信心指数和5月工业产出等数据。其中,美国5月零售销售环比增长0.8%,高于预期值和前值0.4%;6月密歇根大学消费者信心指数初值为99.3,高于预期值98.5和前值98;5月工业产出环比为-0.1%,低于预期值0.2%和前值0.9%。

欧洲重要数据&事件跟踪:欧央行表示退出QE、延后加息

端午节假期前后,欧央行召开6月议息会议,宣布年底退出QE的同时,承诺在2019年6月前均不加息,向市场释放鸽派信号。经济数据方面,欧元区6月ZEW经济景气指数大幅下滑,4月工业产出同比大幅低于前值,经济景气延续年初以来的疲软表现。

1. 欧央行6月议息释放鸽派信号,宣布退出QE、但将延后加息

要闻:6月13日,欧央行召开议息会议,宣布将于年底退出QE,但将延后加息。

简评:

欧央行宣布年底退出QE,但将延后加息,释放鸽派信号。6月议息会议上,欧央行宣布在2018年9月至12月,将每个月的净资产购买规模由300亿欧元降至150亿欧元;自2018年12月起,欧央行将退出QE。同时,欧央行表示“至少在2019年夏天前,维持当前的基准利率不变”。欧央行“退出QE和延后加息”的措辞,向市场释放了鸽派信号。议息结果公布后,市场预期欧央行2019年6月的加息概率由73%大幅下降至28.7%,欧元兑美元汇率和10Y德债收益率等均大幅下行。

欧元区经济景气下滑和通胀低迷背景下,欧央行依然面临巨大挑战。2018年以来,欧元区经济景气大幅下滑。其中,欧元区制造业PMI持续回落,5月更是降至55.5%、创近18个月新低;同时,欧元区2018年1季度GDP增速未能延续2017年上升态势,由2.8%下降至2.5%。与经济景气表现类似,欧元区通胀也表现疲软。数据显示,虽然欧元区5月CPI同比受油价上涨带动升至1.9%,但核心CPI同比依然低企。受欧元区经济景气下滑和通胀低迷拖累,欧央行在退出宽松货币政策过程中面临巨大挑战。

2. 欧元区6月经济景气指数大幅下滑,5月CPI终值符合预期

要闻:端午节前后(6月11日-6月17日),欧元区公布了6月经济景气指数、5月CPI终值和4月工业产出数据。其中,欧元区6月ZEW经济景气指数为-12.6%,大幅低于前值2.4%;欧元区5月CPI同比终值1.9%,符合预期、高于前值1.3%,核心CPI同比终值为1.1%,符合预期、高于前值0.8%;欧元区4月工业产出同比1.7%,低于预期值2.5%和前值3.2%。

中国重要数据&事件跟踪:央行未加息,社融大幅下滑

端午节假期前后,中国央行维持逆回购利率不变、未加息;银保监会主席郭树清表示“防范化解金融风险是既一场攻坚战,也是一场持久战”。经济数据方面,5月新增社融7608亿元,较去年同期少增3023亿元;5月工业生产景气维持高位,但基建投资加速下滑、拖累固定资产投资增速回落;5月财政支出增速创年内新低。

1. 中国央行:维持逆回购利率不变、未加息

要闻:6月14日,中国央行投放7天、14天和28天逆回购1500亿元,维持逆回购利率不变。(资料来源:中国人民银行)

简评:

中国央行维持逆回购利率不变,继续紧信用与宽货币组合。北京时间6月14日,美联储宣布加息25BP,将联邦基金目标利率上调至1.75%-2%。中国央行投放7天、14天和28天逆回购1500亿元,维持逆回购利率不变、未加息。在汇率预期和资本流动相对稳定背景下,中国央行货币政策实施更多考虑国内经济因素,维持紧信用与宽货币组合,通过债务收缩和经济结构优化,推动结构性去杠杆。重申我们年度观点:防风险下的信用收缩、政策助力“加速转型”,是2018年两条主线逻辑。去杠杆持续推进下,信用收缩尚未结束。随着信用收缩影响逐步显现,经济阶段性下行压力加大,全年经济或呈“倒U型”走势。

2. 郭树清:防范化解金融风险既是一场攻坚战,也是一场持久战

要闻:银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上强调,“防范化解金融风险既是一场攻坚战,也是一场持久战”。(资料来源:银保监会)

简评:

去杠杆是“持久战”,信用收缩尚未结束,信用违约趋于常态化。银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上强调,“防范化解金融风险既是一场攻坚战,也是一场持久战”。他还表示,“市场经济下出现债务违约十分正常,相比国外,我国企业债务违约率总体仍然较低。”郭树清的讲话,印证了我们前期判断。在已发布报告《论去杠杆之“持久战”》中,我们强调,防风险、去杠杆将是“持久战”。随后,《信用利差分化,何时休?》中指出,“去杠杆持续推动下,信用趋于常态化”。重申我们的观点,防风险、去杠杆将是一场“持久战”,信用收缩尚未结束。早在去年底,我们就领先市场提示防风险下的信用收缩逻辑。当前时点,我们再次强调,防风险、去杠杆是转型必经之路。持续去杠杆下,信用收缩尚未结束,信用违约趋于常态化,债券融资或阶段性收缩,加快社融增速回落。

3. 非标融资继续收缩,债券融资大幅下降,5月社融加快回落

要闻:5月,新增社融7608亿元,较去年同期少增3023亿元,社融存量增速10.3%,较上月回落0.2个百分点。(资料来源:中国人民银行)

简评:

非标融资继续收缩,债券融资大幅下降,社融加快回落;去杠杆持续推进下,社融增速可能进一步回落。5月,新增社融7608亿元,较去年同期少增3023亿元,社融存量同比增速10.3%,较上月回落0.2个百分点。分项来看,非标类的委托贷款和信托贷款继续收缩,分别净减少1570亿元和904亿元,幅度较上月扩大;未贴现银行承兑汇票也大幅收缩;企业债券融资净减少434亿元,较上月大幅下降。考虑到6-12月信托贷款到期或有1.3万亿元左右,以及通道业务的逐步萎缩,非标融资还将进一步收缩;同时,信用收缩下,信用违约趋于常态化,叠加银行信用债配置需求的阶段性减弱,债券融资难有大幅改善,信贷或继续保持平稳增长,社融增速可能进一步回落。

4. 5月经济数据:生产景气维持高位,投资、消费终端需求低迷

要闻:5月规模以上工业增加值当月同比6.8%,前值7%;1-5月固定资产投资累计同比6.1%,前值7%;5月社会消费品零售总额当月同比8.5%,前值9.4%。(资料来源:国家统计局)

简评:

5月,生产景气微幅回落、仍维持高位;投资、消费等终端需求表现不佳,信用收缩对经济影响开始显现。生产端来看,5月工业增加值同比增长6.8%,较前值7%小幅回落,经济景气仍维持较高水平。结合高炉开工率等中观高频指标来看,2季度生产性需求总体较前期明显修复,工业生产行为和经济景气度较1季度环比改善。需求端来看,5月投资累计同比6.1%,明显低于市场预期值和前值7%。其中,制造业投资较上月回升0.4个百分点至5.2%,连续第2个月回升。地产投资较上月微幅回落0.1个百分点至10.2%。基建投资是5月投资下滑的主要拖累项,基建投资增速较上月再次大幅回落3.0个百分点至9.4%。消费增速也明显回落,汽车和后地产板块继续拖累消费。

5. 5月财政数据:支出增速创年内新低,证伪“财政政策放松”

要闻:5月,财政收入当月同比增长9.7%,较上月小幅回落0.4个百分点;财政支出同比增长0.5%,较上月大幅回落7.3个百分点,增速创年内新低。(资料来源:统计局)

简评:

5月,财政支出增速创新低,再次证伪“财政政策放松”;基建相关财政支出大幅回落,与基建投资增速回落相印证。5月,财政收入同比增长9.7%,较上月小幅回落0.4个百分点。结构来看,5月税收收入同比增长12.8%,较上月回落1.8个百分点;非税收入同比减少12.8%,降幅略有缩窄、但仍为年初以来次低值,或与近期各项降费措施加速推进有关。5月,财政支出同比增长0.5%,较上月大幅回落7.3个百分点,增速创年内新低。此前财政部65号通知要求加快资金拨付和支出进度,目前来看对财政支出提振相对有限,再次证伪部分市场人士对“财政政策边际放松、托底经济”的解读。结构上看,交通运输、农林水事务、城乡社区事务等基建相关支出增速大幅回落,与5月基建投资单月负增长相印证,科学技术、社会保障和就业支出增速较上月大幅回升,重点支持领域仍有保障,财政支出结构性发力。

重点数据/事件预告

国内数据方面,6月27日和30日将分别公布5月工业企业利润和6月制造业PMI数据。其中,6月制造业PMI数据或将揭示中国经济景气的最新变化。海外数据和事件方面,欧元区将于6月22日公布6月制造业PMI初值,若制造业PMI继续下滑,欧央行退出宽松货币的难度或将进一步加大;英国央行将于6月21日公布最新议息结果,英国经济景气和通胀下滑背景下,英央行大概率按兵不动。

全球爆发大规模贸易战。

证券研究报告:5分钟看清端午期间全球要闻

对外发布时间:2018年6月18日

徐骥 邮箱:xuji@cjsc.com.cn

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